В данном обзоре мы рассмотрим три американские компании транспортного сектора, данные компании занимаются грузоперевозками в США – ODFL, SAIA и WERN.
Компания Old Dominion Freight Line Inc (тикер ODFL) – автомобильный перевозчик, предоставляющий региональные, межрегиональные и национальные услуги по перевозке грузов.
Услуги компании включают наземные и воздушные ускоренные перевозки срочных отправлений, услуги самовывоза и доставки потребительских товаров, а также услуги по доставке грузов по всей Северной Америке. В дополнение к этому компания предлагает ряд дополнительных услуг: вывоз контейнеров, брокерские услуги по грузовым перевозкам, консультации по цепочке поставок и складирование. По состоянию на 31 декабря 2016 г. компания управляла 226 пунктами обслуживания, из которых 182 принадлежало компании и 44 были арендованы.
Компания Saia Inc (тикер SAIA) – транспортная компания, которая предоставляет региональные и межрегиональные услуги малотоннажных грузов (LTL).
Компания также предлагает ряд других дополнительных услуг, в том числе ускоренные и логистические услуги по всей Северной Америке. Дочерняя компания Saia LTL Freight является перевозчиком LTL. Saia LTL Freight обслуживает около 34 штатов на юге, юго-западе, среднем западе, северо-западе и западе Тихоокеанского региона и в некоторых частях северо-востока.
Saia LTL Freight специализируется на предоставлении своим клиентам ряда региональных и межрегиональных услуг LTL, включая срочные и ускоренные варианты. Saia LTL Freight в первую очередь предоставляет своим клиентам услуги перевозки грузов весом от 100 до 10 000 фунтов, но также предоставляет услуги по погрузке грузовиков. Она управляет сетью, состоящей примерно из 166 принадлежащих и арендованных точек.
Компания Werner Enterprises Inc (тикер WERN) – транспортно-логистическая компания, которая занимается грузовыми перевозками обычных товаров как в рамках межгосударственной, так и внутригосударственной торговли. Она работает в двух сегментах: Truckload и Werner Logistics.
Так же она предоставляет логистические услуги через свое подразделение Werner Logistics. По состоянию на 31 декабря 2016 года ее парк насчитывал около 7100 грузовиков, из которых 6305 принадлежали компании, а 795 принадлежали и эксплуатировались независимыми подрядчиками. Подразделение Werner Logistics по состоянию на 31 декабря 2016 года эксплуатировало 74 интермодальных тягача.
Сегмент Truckload включает подразделения One-Way Truckload и Specialized Services. Она работает в нескольких провинциях Канады, обеспечивая транзитные перевозки в Мексику и из Мексики. Сегмент Werner Logistic – это транспортно-логистический провайдер, который включает четыре операционных подразделения: брокерские услуги по грузовым автомобилям, управление грузовыми перевозками, интермодальные перевозки и международная Werner Global Logistics.
Анализ внешних факторов
По мнению многих участников рынка, октябрь будет тяжелым, так как несет в себе много неопределенности: предвыборная гонка, вторая волна пандемии – эти факторы не поддаются анализу. Также переговоры по Брекзит идут крайне тяжело и дело дошло уже до суда, ну и замедление расширения предложения долларовой ликвидности от ФРС вероятней продержится до выборов.
На наш взгляд, участники рынка правы в своих оценках аппетита к риску и в октябре скорее всего лучше работать на коротких дистанциях с оглядкой на информационный фон.
Итак, начнем анализ внешних факторов для оценки перспектив транспортной отрасли с анализа связи между отраслевым ETF (IYT) и индексом PMI Composite
Желтая линия – это индекс PMI Composite; а синяя – динамика от года к году котировок ETF (IYT).
Хоть статистические данные говорят об отсутствии связи, тем не менее, визуально мы видим, что связь есть и плотная.
Конечно, транспортные перевозки будут сильно зависить от состояния экономики и при росте делового цикла спрос на услуги перевозчиков будет расти. Что делает акции компаний перевозчиков крайне чувствительными к фазе делового цикла.
Если говорить о перспективах делового цикла, то на наш взгляд, рост продолжится после выборов.
Теперь давайте перейдем к связи рассматриваемого сектора и широким фондовым рынком США: на картинке статистическая оценка линейной зависимости между индексом S&P500 и отраслевым ETF (IYK)
Как видим, линейно по рассматриваемым акциям корреляции с широким рынком очень тесная. Конечно, в первую очередь, эта связь обусловлена состоянием экономики и зависит от фазы делового цикла.
Далее посмотрим на динамическую связь акций компании и S&P500. На картинке среднегодовая динамика (от года к году) рассматриваемых показателей.
Любопытно, мы снова видим визуальную тесную связь показателей, которая не так сильно подтверждается статистикой. Математика точная наука, но если исходить из связи по линейным показателям, то и в динамике связь должна хоть немного проявится. Удовлетворимся визуальной связью, считаем, что ей тоже можно доверять, опираясь на линейную зависимость между широким рынком и рассматриваемыми акциями.
Стоит также обратить внимание на то, что коэффициенты бета по рассматриваемым копаниям ближе к единице, т.е. котировки низковолатильны относительно широкого рынка, т.е. альфу на торговле рассматриваемыми акциями не извлечь.
Что касается прогноза широкого рынка и рассматриваемой отрасли, как части его, то стоит посмотреть на динамику инфляции, так как именно ожидаемая инфляция является триггером для расходов потребителей сегодня.
Синяя линия – это инфляция за 5 лет; красная линия – это котировки S&P500.
Мы констатируем тесную связь показателей, что делает прогноз по инфляции надежным в оценках перспектив фондового рынка. Мы знаем, что инфляция в США в августе продолжила рост и ФРС во весь голос указывает на то, что позволит ценам расти выше таргета в 2%. Конечно, госрасходы, отложенный спрос потребителей, инвестиции – все это может запустить инфляцию спроса в США.
Также на ожидаемую инфляцию влияет доллар США, который пока приостановился в снижении, но на наш взгляд, долгосрочно имеет все условия для снижения.
Прежде чем подытожить по внешним факторам, давайте глянем на перспективы широкого рынка, через призму позиций СОТ на фьючерсном рынке S&P500
Голубая область с белой окантовкой – это чистая спекулятивная позиция, и мы видим обратную зависимость между данным показателем и котировками S&P500, которые нанесены красной линией.
Сейчас, после того как показатель уперся в уровни 2007 года и котировки S&P500 отступили от максимумов мы только вошли в фазу коррекции и негатив на широком рынке возможно еще продлится.
Вывод по внешним факторам
Беря во внимание и те факторы, что потребители накачаны деньгами в виде повышенных пособий по безработице, которые, судя по потребительским расходам остаются на руках, можно ожидать, что отложенный спрос будет. Это наверняка поддержит экономику и фондовые рынки.
Локально, есть крайне сложные для прогнозирования моменты, которые описаны в начале.
На наш взгляд этих факторов более чем достаточно, чтобы сделать ставку на рост транспортных компаний. А вот локально есть вопросы, так как широкий негатив на фондовом рынке США может продержаться до выборов, что возможно позволит купить рассматриваемые акции пониже.
Сравнение финансовых показателей компаний
Показатель PR (Price/Revenue) отражает соотношение цены на акцию к доходу компании, другими словами, как эту компанию оценивает рынок.
Компания ODFL стабильно оценивается рынком как более привлекательная компания. С начала 2019 года показатель PR растет для всех трех компаний, но у ODFL растет с ускорением, что делает ее несколько переоцененной.
Basic EPS показывает доходность компании на одну акцию, чем этот показатель выше, тем лучше.
В долгосрочной перспективе стабильный рост наблюдается у компаний ODFL и SAIA. В последнее время этот показатель практически не растет, а у компании WERN он даже падает. На ближайшие 2 квартала ожидается рост EPS у компаний ODFL и SAIA.
Коэффициент Net Income Margin показывает, сколько доходов фактически получает компания с каждого доллара продаж.
С начала нового делового цикла после кризиса 2008 только компания ODFL показывает стабильный рост доходов.
Продажи компаний имеют сезонный характер. Выше всех продажи у корпорации ODFL, и они растут с ускорением последние 11 лет. Компания SAIA тоже показывает постоянный рост продаж.
Темпы роста продаж от года к году – очень важный показатель.
Во втором квартале 2020 года продажи упали у всех компаний, и сильнее всего у ODFL. В третьем квартале также ожидается снижение продаж по сравнению с прошлым годом, но с четвертого квартала будет наблюдаться рост.
Продажи компании SAIA значительно росли в последних двух кварталах 2019 и в первом квартале 2020, и в ближайшие 2 квартала их продажи тоже будут расти, в отличие от ее конкурентов.
Соотношение долга компании к его капиталу показывает, какое кредитное плечо фактически использует компания. Самый низкий уровень долга у компании ODFL.
Денежный поток от покупки\продажи акций. Показывает, сколько денег получает компания от выпуска новых акций, если значение положительно, либо сколько денег тратит компания на выкуп собственных акций, если это значение отрицательно.
Только компания ODFL стабильно откупает собственные акции. SAIA же наоборот постоянно привлекает средства через выпуск новых акций.
Общий вывод
Ситуация с коронавирусом негативно отразилась на грузоперевозчиках во втором квартале 2020 года, продажи компаний резко сократились, что привело к снижению уровня их дохода.
Но в ближайшие два квартала ожидается улучшение ситуации и рост продаж, а соответственно и доходов. Из трех рассматриваемых компаний наиболее привлекательной для инвестиций является компания Old Dominion Freight Line Inc (тикер ODFL) как в краткосрочной (горизонтом до года), так и в долгосрочной (5-10 лет) перспективе.
Эта компания с большей капитализацией, имеет меньший уровень долга, а соответственно и риск банкротства. Уровень продаж у этой компании стабильно растет, а маржа прибыли явно выделяется на фоне конкурентов. Кроме этого, она постоянно выкупает собственные акции, даже во втором квартале 2020 года, что является очень хорошим признаком.
