В данном обзоре мы рассмотрим три самые крупные американские компании США по производству автомобилей.
Ford Motor Company (тикер F) – глобальная автомобильная компания. Бизнес компании включает в себя проектирование, производство, маркетинг и обслуживание всей линейки легковых и грузовых автомобилей Ford, внедорожников, а также автомобилей класса люкс Lincoln. Компания работает в четырех сегментах: автомобилестроение, финансовые услуги, Ford SmartMobility LLC и центральное казначейство.
Автомобильный сегмент в первую очередь включает продажу автомобилей марок Ford и Lincoln, запасных частей и аксессуаров по всему миру. Сегмент финансовых услуг в основном включает финансирование и лизинг транспортных средств Ford Motor Credit Company LLC.
Ford Smart Mobility LLC — дочерняя компания, созданная для разработки, создания, роста и инвестирования в новые мобильные услуги. Сегмент «Центральное казначейство» в основном занимается принятием решений по инвестициям, управлением рисками и предоставлением финансирования для автомобильного сегмента.
Компания General Motors Company (тикер GM) проектирует, производит и продает грузовики, кроссоверы, автомобили и автомобильные запчасти по всему миру.
Компания продает автомобили под брендами Buick, Cadillac, Chevrolet, GMC и Holden. Эти бренды производят автомобили класса люкс, кроссоверы, внедорожники и седаны.
Компания также предоставляет услуги автомобильного финансирования через General Motors Financial Company, Inc. (GM Financial).
Через свою дочернюю компанию OnStar она предоставляет подключенные решения по безопасности, защите и мобильности для розничных клиентов и клиентов автопарка. И GM Cruise — глобальный сегмент, занимающийся разработкой и коммерциализацией технологий автономных транспортных средств.
Компания Tesla Inc (тикер TSLA) проектирует, разрабатывает, производит и продает электромобили, а также проектирует, производит, устанавливает и продает продукты для производства и хранения солнечной энергии.
Сегменты компании включают автомобилестроение, производство и хранение энергии. Автомобильный сегмент включает проектирование, разработку, производство, продажу и лизинг электромобилей, а также продажу нормативных кредитов для автомобилей.
Сегмент производства и хранения энергии включает в себя проектирование, производство, установку, продажу и аренду продукции для производства и хранения энергии с использованием солнечной энергии, услуги, связанные с ее продуктами.
Анализ внешних факторов
Стоит начать с того, что рассматриваемая отрасль и входящие в нее компании крайне специфичны.
Во-первых, внутри отрасли происходят глобальные изменения в связи с переходом от двигателей внутреннего сгорания, на электродвигатели, во-вторых, спрос на автомобили внутри США сильно зависит от предпочтений покупателей, за покупателя автопроизводители США уже не один десяток лет конкурируют с зарубежными производителями, что сильно искажает оценки отрасли внутри США. Но некоторые взаимосвязи можно просмотреть и сделать вразумительный прогноз.
Ну что же, давайте начнем анализ со взаимосвязи отраслевого ETF CARZ и состояния делового цикла в США (PMI Composite)
Синяя линия – это индекс PMI Composite; а желтая – динамика от года к году котировок ETF (CARZ).
Хоть статистические данные говорят об отсутствии связи, тем не менее, визуально мы видим, что связь есть, но эта связь не прямая, а косвенная, через уровень потребительских расходов, который в свою очередь зависит от благосостояния домохозяйств и их ожиданий. Так же мы видим, что все рассматриваемые акции компаний имеют низкую корреляцию к деловому циклу.
Логично предположить, что котировки акций автопроизводителей будут сильно зависеть от продаж автомобилей и от настроений на широком рынке. Далее рассмотрим по очереди эти логические предпосылки.
Первым делом разберем, чем детерминированы цены рассматриваемых акций со стороны экономики, и первым делом смотрим на взаимосвязь с показателем «продажи автомобилей»
Синяя линия – показатель продаж автомобилей, а желтая линия – отраслевой ETF.
На самом деле корреляция также не радует, но, как минимум выше 0,5, а визуальная связь менее плотная, чем с показателем PMI Composite.
Текущая ситуация хорошо иллюстрирует слабую корреляцию показателей так как продажи автомобилей не дошли к уровням начала года, а CARZ переписал исторический максимум.
Следующий шагом, в нашем расследовании станет поиск детерминантов автомобильных продаж. Любопытно, но связь продаж автомобилей и кредитования не выявлено, а вот с потребительскими расходами связь присутствует. Что в целом вписывается в логическую цепочку
Статистическая связь не очень радует, но визуально показатели тесно колеблются.
Теперь можем вывести итоговую предпосылку, добавив в нее еще один триггер, который объясняет причины роста расходов. Между прочим, считать, что потребительские расходы детерминируются доходами потребителей неверно, даже связь между предпочтением к сбережениям и потребительскими расходами более плотная, нежели с потребительскими расходами.
Базовым триггером, который объясняет причины роста расходов, выступают потребительские ожидания. Конечно, чем позитивней настроены потребители, тем охотней они тратят и совершают покупки. На картинке ниже финальная картинка отражающая связь котировки акций автопроизводителей с потребительскими расходами, которые зависят от инфляционных ожиданий — как базовым показателем причинно-следственных связей между фондовым рынком и экономикой
Итак, на картинке:
Белая линия – потребительские расходы;
Синяя линия – ожидаемая инфляция;
Желтая линия – котировки отраслевого ETF CARZ.
Слова здесь излишни, так как корреляция отображает тесную связь между ожидаемой инфляцией, потребительскими расходами и котировками CARZ, но стоит отметить, что между показателями есть временной лаг: потребительские расходы отстают от ожидаемой инфляции на квартал. Это означает, что сначала растут или снижаются инфляционные ожидания, а потом потребители корректируют расходы.
В первой части мы определили макроэкономические показатели, влияющие на котировки автопроизводителей. Во второй части мы разберем связь котировок рассматриваемых акций к широкому рынку
На следующей картинке статистическая оценка линейной зависимости между индексом S&P500 и отраслевым ETF(CARZ)
Как видим, линейно по рассматриваемому сектору корреляция с широким рынком слабая, так же, как и порассматриваемым акциям. Разве что выбивается GE, но возможно, это связано с более глубокой историей, а не откликом на широкий рынок.
Далее посмотрим на динамическую связь акций компании и S&P500. На картинке среднегодовая динамика (от года к году) рассматриваемых показателей.
В динамике связь между отраслевым ETF (CARZ) и индексом S&P500 более тесная, но по рассматриваемым акциям корреляция с широким рынком значительно хуже, чем в линейной интерпретации. Обратите внимание на беты: все, кроме TESLA близки к 1, при этом у TSLA 2.16 – это очень волатильная акция, которая едва поддается прогнозу, так как зависит от настроений рынка.
Если говорить о перспективах широкого рынка, на основании технического анализа индекса S&P500, то имеем следующую картину
На недельно масштабе котировки S&P500 прошли выше максимумов лета и закрепились, что активировало восходящий фрактальный канал с целью на верхней границе канала и сроком на середины весны 2021, ориентир по индексу 4400 пунктов.
Вывод по внешним факторам
Рассмотренный сектор достаточно сложен в оценках, как выше упоминали, это связано с потребительскими предпочтениями в выборе автомобиля отечественного или зарубежного производителя.
Также важным фактором выступает внутренняя трансформация рынка, связанная с переходом на электромобили. Тем не менее, мы увидели, что котировки рассматриваемой отрасли зависят от потребительских расходов, которые детерминируются ожиданиями. С другой стороны, также есть плотная связь между секторальной CARZ и годовой динамикой S&P500, что дополняет картину нашего анализа.
В целом, судя из того, что мировые монетарные власти придерживаются рефляционной политики — это и есть QE, это создает условия для «риск-он», который мы уже наблюдаем. В случае принятия пакета помощи и успешного применения вакцины это создаст дополнительную поддержку финансовым рынкам и потребительскому спросу.
Со стороны анализа внешних факторов, можно утверждать, что сектор автопрома имеет хорошую перспективу к росту, а вот на что нужно обратить внимание, мы расскажем далее.
Сравнение финансовых показателей компаний
Показатель PR (Price/Revenue) отражает соотношение цены на акцию к доходу компании, другими словами, как эту компанию оценивает рынок.
Компания TSLA является переоцененной компанией. На данный момент инвестор платит $14.2 за один доллар продаж компании.
Basic EPS показывает доходность компании на одну акцию, чем этот показатель выше, тем лучше.
Доходность компании GM снижается со второго квартала 2018 года, и сейчас находится в отрицательной зоне.
Доходность же компании Tesla наоборот, отскочила от нулевой области, прогноз на ближайшие 2 квартала говорит о вероятном продолжении восходящего тренда.
Доходность на одну акцию у компании Ford имеет нестабильный характер, но прогноз на ближайшие 2 квартала в сторону увеличения.
Коэффициент Net Income Margin показывает, сколько доходов фактически получает компания с каждого доллара продаж.
Маржа прибыли у компании GM снижается уже довольно давно, и с первого квартала 2020 она и вовсе показывает убытки. Но в последние два квартала наблюдается рост, что вселяет некий оптимизм инвесторам.
Компания Tesla только во втором квартале 2020 года вышла из статуса вечно убыточной компании, с 3 квартала 2018 года наблюдается уверенный рост этого показателя.
Маржа прибыли компании Ford имеет нестабильный характер, и начала снижается с конца 2019 года.
Продажи компаний Ford и General Motors находятся на одном и том же уровне уже более десяти лет, по сути, эта компания никак не развивается.
Продажи Tesla значительно ниже ее конкурентов, зато показывает рост продаж в последние несколько лет.
Темпы роста продаж от года к году – очень важный показатель. Компания Tesla опережает своих конкурентов и прогноз на ближайшие 2 квартала очень оптимистичный. В период корона-кризиса продажи этой компании практически не упали, что очень хорошо.
Соотношение долга компании к его капиталу показывает, какое кредитное плечо фактически использует компания. Это может быть неожиданным, но доля долга у Tesla значительно ниже своих конкурентов, и компания снижает уровень долга с третьего квартала 2018 года. В то время как самое высокое кредитное плечо у компании GM.
Денежный поток от покупки\продажи акций. Показывает, сколько денег получает компания от выпуска новых акций, если значение положительно, либо сколько денег тратит компания на выкуп собственных акций, если это значение отрицательно.
Компании Ford и General Motors выкупали собственные акции пару лет назад, но в последние кварталы эта практика прекращена, что может говорить о трудном периоде в компаниях.
Tesla не проводит выкуп собственных акций, а наоборот привлекает новые инвестиции через выпуск новых.
Общий вывод
Проведя сравнительный анализ финансовых показателей и прогнозов трех самых крупных производителей автомобилей в США, можно сделать вывод, что только компания Tesla развивается и наращивает продажи в последние годы.
Такие гиганты как Ford и General Motors уже исчерпали свой потенциал роста и можно сказать, что их бизнес не развивается. Продажи этих компаний находятся на одном уровне более десяти лет, а маржа прибыли находится на очень низких значениях.
В отличие от них компания Tesla Inc (тикер TSLA) хоть и вышла в позитивную зону по марже прибыли лишь несколько кварталов назад, но она имеет явную позитивную динамику как по росту продаж, так и по росту прибыли. Поэтому мы можем рекомендовать к покупку акции TSLA как в краткосрочной (горизонте до года) так и в долгосрочной (5-10 лет) перспективе.
Однако, эта компания сейчас сильно переоценена рынком, поэтому в свой долгосрочный инвестиционный портфель ее желательно подобрать после коррекции цен.
Стоит отметить, что данное положение дел внутри сектора еще раз подтверждает тот факт, что внутри отрасли идут масштабные трансформации и если конкуренты не будут развивать линейку электромобилей, то и у Ford и у GM мало шансов на дальнейшее развитие.
